联系汇率专题

上方的位置条和走势图，显示港元兑美元落在 7.75 至 7.85 区间的哪个位置。以下解释这段区间从何而来、怎样守住。

货币发行局：港元背后有美元支持

联系汇率制度属于货币发行局制度。按金管局的说明，香港的货币基础由美元资产十足支持，货币基础的任何增减，都要按固定汇率配合外汇基金所持美元资产的相应增减（金管局：联汇制度如何运作）。

以钞票为例，面额 20 元至 1,000 元的港元纸币，由汇丰、中银香港和渣打三家发钞银行发行。发钞银行发钞前，须按 1 美元兑 7.80 港元向外汇基金交出美元，换取「负债证明书」作为发钞的支持；赎回纸币时，亦按同一汇率取回美元（金管局：纸币）。7.80 因此是整个制度的中心点。

货币基础由四部分组成：负债证明书、政府发行的流通纸币及硬币、银行在金管局结算户口的结余总额（即「总结余」），以及外汇基金票据及债券（金管局：货币基础的组成部分）。

1983 年：由自由浮动改为挂钩

港元自 1974 年 11 月起自由浮动。到了 1983 年，香港前途未明令信心动摇，港元在没有货币锚的情况下急跌。9 月 24 日星期六早上，港元兑美元跌至 9.60，连同前一日计算，两日内跌了约 15%，市民涌到超级市场抢购白米和厕纸。财政司彭励治在 10 月 15 日公布联系汇率制度的细节，10 月 17 日星期一起正式实施（金管局《汇思》：联系汇率的诞生）。

2005 年的三项优化措施

兑换保证并非一开始就是今天的样子。1998 年 9 月，金管局向持牌银行保证，可按 7.75 把结算户口内的港元兑换为美元（金管局新闻稿）；1999 年 4 月起，这个兑换价每日移动 1 点子，逐步调整至 7.80，与负债证明书的兑换价看齐（金管局：货币改革里程碑）。

2005 年 5 月 18 日，金管局宣布三项优化措施（金管局新闻稿）：

• 强方兑换保证：金管局在 7.75 的水平向持牌银行买入美元，即时生效。
• 弱方兑换保证：由 7.80 移至 7.85，令强弱两方对称地以 7.80 为中心。调整分五周完成：5 月 23 日先设于 7.81，其后每逢星期一移动 100 点子，至 6 月 20 日到达 7.85。
• 兑换范围：在两个保证水平之间，金管局可选择进行符合货币发行局原则的市场操作，目的是让制度畅顺运作，例如消除不时出现的市场异常情况。

金管局当时的解释是，强方兑换保证可消除港元可以升到多强的不明朗因素。自此，港元兑美元在 7.75 至 7.85 之间浮动，上方位置条的两端就是这两个保证水平。

兑换保证被触发时，金管局做什么

兑换保证是被动的承诺：汇率到达界线，由银行提出要求，金管局按保证价格承接。

• 资金流入，港元转强至 7.75：金管局应银行要求沽出港元、买入美元。
• 资金流出，港元转弱至 7.85：金管局应银行要求买入港元、沽出美元。

两种情况下，港元增减都有等值美元同步进出外汇基金。自 1998 年 6 月起，金管局会即时披露其外汇操作将会引致的总结余变动，让市场知道银行体系的港元资金将有多少增减（金管局：联系汇率制度）。

总结余：资金进出的温度计

总结余是各银行在金管局结算户口的结余总和，即银行之间结算港元时动用的资金。兑换保证一被触发，总结余就同步变动：金管局沽出多少港元，总结余便增加多少；买入多少港元，总结余便减少多少。

2025 年提供了很清楚的例子。5 月初，港元先后四次触发强方兑换保证，金管局按机制沽出共 1,294 亿港元，总结余在数天内由约 450 亿港元增至约 1,740 亿港元（金管局《汇思》：余伟文谈近期港元市场的动态）。资金变得充裕，港元其后由强转弱，到 6 月 26 日触发弱方兑换保证，总结余随即回落（金管局回应传媒查询）。

与港元利率的关系

联汇制度不以调整汇率去应付资金流向，而是由利率去调节，金管局称之为自动利率调节机制。

• 总结余增加，银行同业市场的港元变得充裕，港元拆息下跌。若港元利率明显低于美元利率，市场便有诱因沽港元、买美元赚取息差（套息活动），港元因而由强方回软。
• 总结余减少，港元拆息上升，持有港元的吸引力回升，港元由弱方回稳。

2019 年和 2025 年两次弱方兑换保证被触发，金管局都指出港美息差扩阔引发的套息活动是主要原因之一。对一般市民而言，较切身的是按揭：金管局提到，2025 年 5 月总结余急增后，一些与拆息挂钩的利率（包括按揭利率）亦有所下调。

市场常说的「HIBOR」，正式名称是香港银行公会港元利息结算率；银行公会是基准持有人，财资市场公会是基准管理人（金管局：银行及金融用语词汇）。本站不转载 HIBOR 数值，只解释它与联汇的关系。

本站的美元兑港元是怎样算出来的

本站显示的美元兑港元不是市场即时价，而是用欧洲央行的欧元参考汇率交叉计算：1 美元折合港元 = 欧元兑港元 ÷ 欧元兑美元。它与金管局公布的数字或银行报价可能有细微差距，原因有四：

• 时间点不同：欧洲央行的参考汇率反映欧洲中部时间约 14:10（香港时间晚上）例行协调时的市况，约 16:00 公布；每个 TARGET 工作日只有一个数字，周末和 TARGET 假期没有新数据（欧洲央行：欧元参考汇率）。
• 只有中间价：欧洲央行每种货币只公布一个中间价，没有买入价和卖出价（欧洲央行 2005 年新闻稿）。
• 四舍五入：两个欧元汇率各自经过四舍五入，相除之后最后一两位小数可能与市场不同。港元贴近 7.75 或 7.85 时，交叉值有可能略为越过界线，这属计算误差，不代表港元超出了兑换范围。
• 日度数据看不到盘中触发：上方的近一年区间只按每日一个参考值计算，金管局在某日盘中履行兑换保证，不一定会在日度序列中以 7.7500 或 7.8500 出现。

查某一日的数值可用历史汇率查询，计算方法见数据来源与计算方法，日常换算见港币兑美元。

历年重要时刻

以下只收录可在金管局网站找到原文的事件。

• 1983 年 9 月 24 日 — 港元兑美元跌至 9.60，连同前一日两日内累计跌约 15%（金管局《汇思》）
• 1983 年 10 月 17 日 — 联系汇率制度开始实施，细节于两日前由财政司公布（金管局《汇思》）
• 2005 年 5 月 18 日 — 金管局宣布三项优化措施，设立 7.75 强方兑换保证，并把弱方兑换保证移至 7.85（金管局新闻稿）
• 2018 年 4 月 12 日 — 弱方兑换保证自 2005 年设于 7.85 以来首次被触发，金管局买入 8.16 亿港元（金管局新闻稿）
• 2019 年 3 月 8 日 — 弱方兑换保证在伦敦及纽约时段再被触发，金管局买入 15.07 亿港元，于翌日公布（金管局新闻稿）
• 2020 年 4 月 21 日 — 强方兑换保证在 2015 年 10 月后首次被触发，金管局沽出 15.5 亿港元（金管局新闻稿）
• 2020 年 4 月 21 日至 10 月 28 日 — 强方兑换保证共被触发 85 次，累计流入 3,835 亿港元（金管局 2020 年年报，英文）
• 2025 年 5 月初 — 强方兑换保证四次被触发，金管局共沽出 1,294 亿港元（金管局《汇思》）
• 2025 年 6 月 26 日 — 弱方兑换保证于当日早上纽约时段被触发，金管局买入 94.2 亿港元；对上一次触发弱方是 2023 年 5 月（金管局回应传媒查询）
• 2025 年 6 月下旬至 8 月中 — 弱方兑换保证共被触发 12 次（金管局 2025 年年报，英文）